최근 한 달간 외국인 투자자들이 삼성전자와 SK하이닉스 등 한국 반도체 투 톱에 약 9조 원을 순매수하며 국내 증시의 역사적인 상승세를 주도하고 있습니다. 이는 단순한 기대감이 아닌, 샘 올트먼 오픈AI CEO의 ‘스타게이트’ 프로젝트 파트너십 투자 의향서 체결이라는 구체적인 수요 지표가 확인되면서 인공지능발 고대역폭 메모리 HBM의 초호황기가 현실화되었기 때문입니다. 글로벌 투자은행들은 한국 증시의 저평가 매력과 맞물려 코스피 5000선 돌파 가능성까지 언급하고 있지만, 실제 기업 실적의 뒷받침과 정부 정책의 구체적 실행 여부가 앞으로의 상승 탄력을 좌우할 핵심 변수라는 점을 전문가들은 강조하고 있습니다.
외국인 9조 순매수의 숨겨진 진심과 K-반도체 쏠림 현상
최근 코스피가 사상 최고치를 경신하는 과정에서 외국인 투자자들이 보여준 집중 매수는 단순히 숫자로만 볼 수 없습니다. 한 달 사이 한국 반도체 대표 기업 두 곳에만 무려 9조 원에 가까운 자금이 쏟아졌다는 것은 글로벌 자금 흐름이 ‘돈 냄새’를 확실히 맡았다는 증거입니다. 사실 그동안 반도체 시장의 회복은 ‘기대감’ 영역에 머물러 있었습니다. 하지만 이제는 인공지능 혁명이 구체적인 투자 수요와 직결되면서, 한국이 그 핵심 수혜국이라는 점을 외국인들이 인정한 것입니다. 외국인 투자자들이 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 쏠림 현상을 보이는 것은 한국 증시를 바라보는 명확한 시각, 즉 ‘AI 시대의 핵심 인프라 투자’라는 논리를 기반으로 움직이고 있음을 보여줍니다.
AI 수요, ‘잠재’에서 ‘현실’로 전환되다
외국인들의 공격적인 매수세에 불을 붙인 결정적인 사건은 샘 올트먼의 방한과 ‘스타게이트’ 파트너십 의향서 체결입니다. 올트먼 CEO는 “과장이 아니라 한국 없이는 AI를 발전시킬 수 없다”고 단언했는데, 이 말에는 단순한 외교적 수사 이상의 경제적 의미가 담겨 있습니다. 특히 그가 두 회사에 요구했다는 월 90만 장 규모의 디램 웨이퍼 물량은 시장에 큰 충격을 주었습니다. 현재 두 회사의 HBM 생산량이 약 35만 장 수준임을 감안할 때, 이는 현존하는 물량을 모두 흡수하고도 두 배 이상의 증산이 필요하다는 뜻입니다. 두루뭉술했던 AI발 수요가 ‘월 90만’이라는 구체적인 수치로 현실화된 순간, 시장은 반도체 슈퍼사이클을 기정사실화했습니다. 이는 반도체 기업들의 이익 증가 속도가 예상보다 훨씬 더 가파를 수 있음을 시사하는 강력한 신호입니다.
HBM이 이끄는 메모리 시장의 대격변과 가격 상승 메커니즘
고대역폭 메모리 HBM은 인공지능 서버의 핵심 부품입니다. 엔비디아의 GPU와 결합하여 방대한 데이터를 빠르게 처리하는 데 필수적이죠. 이 HBM 수요가 폭발적으로 증가하면서 메모리 시장 전체에 도미노 현상이 일어나고 있습니다.
삼성전자와 SK하이닉스는 급증하는 HBM 수요에 대응하기 위해 기존에 범용 메모리인 디램을 생산하던 웨이퍼 할당량을 HBM 쪽으로 돌리고 있습니다. HBM은 일반 디램보다 훨씬 높은 수익성을 자랑하기 때문에 기업 입장에서 당연한 선택입니다. 그런데 이 과정에서 시장에는 HBM뿐만 아니라 일반적인 범용 디램과 낸드 플래시까지 공급 부족 현상이 발생하기 시작했습니다. 이는 곧 메모리 반도체 가격의 전반적인 급등을 유발하며, 메모리 반도체의 초호황기 즉 슈퍼사이클 전망에 강력한 힘을 실어주고 있는 것입니다. 반도체 사이클이 바닥을 치고 다시 상승세로 전환하는 시점에서, 이처럼 강력한 구조적 수요가 발생했다는 점이 현 상황의 가장 중요한 특징입니다.
글로벌 IB가 코스피 5000을 외치는 논리
외국인의 강력한 매수세와 맞물려 글로벌 투자은행들은 한국 증시에 대한 눈높이를 대폭 올리고 있습니다. JP모건은 낙관적 시나리오에서 코스피 5000 이상도 가능하다고 했고, 골드만삭스는 한국 종목의 70퍼센트가 여전히 저평가되어 있다는 분석을 내놓았습니다.
이들이 코스피의 잠재력을 높게 평가하는 핵심 근거 중 하나는 바로 주가순자산비율 PBR입니다. 코스피가 연초 대비 크게 상승했음에도 불구하고 여전히 PBR이 1.05배 수준에 머물러 있다는 점은 선진국 증시와 비교했을 때 현저히 낮은 수준입니다. 골드만삭스의 분석처럼 한국 기업의 배당 성향이 선진국 수준으로 높아진다면, 단순히 밸류업 정책에 대한 기대감을 넘어 실질적인 주가 상승 여력은 35퍼센트 이상이라는 계산이 나옵니다. 반도체 호황이라는 엔진에, 기업 지배구조 개선이라는 날개가 달린다면 코스피 4000, 5000이 결코 꿈같은 이야기는 아니라는 논리인 것입니다. 글로벌 자금은 한국 시장의 구조적 저평가 해소 가능성을 매우 중요하게 보고 있는 것입니다.
놓치지 말아야 할 전제 조건과 과제
상승장의 열기 속에서도 냉철한 전문가들은 주의 깊게 봐야 할 지점을 지적합니다. 코스피가 폭발적인 상승세를 보였음에도 불구하고, 정작 기업들의 예상 이익 추정치는 오히려 하향 조정되었다는 사실입니다. 이는 현재의 상승이 기업의 실제 실적 개선보다는 정부의 주주 환원 정책 등 ‘기대감’에 의해 움직였다는 것을 시사합니다.
결국 이 상승 추세가 장기적인 대세로 이어지려면 두 가지가 반드시 필요합니다. 첫째, K-반도체 투 톱이 HBM을 통해 예상되는 이익 증가 속도를 실제 ‘기업 실적’으로 증명해야 합니다. AI 수요의 현실화가 단순히 테마가 아닌, 분기별 매출과 순이익으로 이어지는 것이 중요합니다. 둘째, 정부의 주주 환원 및 지배구조 개선 정책이 구체적인 법적 제도화와 실행력을 통해 시장의 신뢰를 지속적으로 확보해야 합니다. 기대감이 아닌 현실적인 성과와 제도적 안정화가 뒷받침될 때 비로소 코스피 5000 시대는 견고하게 열릴 수 있을 것입니다. 지금은 잠재력이 폭발하는 시점인 만큼, 이 두 가지 조건을 충족하는지에 대한 지속적인 관찰이 필요합니다.
*참고:본 글은 투자 조언이 아닌 참고용 정보 제공을 목적으로 하며, 최종 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다.끝까지 읽어주셔서 감사합니다.