요즘 금융시장의 가장 뜨거운 감자는 단연 원/달러 환율일 것입니다. 환율이 불과 한 달 새 60원 이상 급등하며 투자 포트폴리오의 수익률까지 요동치게 만들고 있죠. 특히 해외 자산에 투자하는 ETF 시장에서는 환율의 움직임이 수익률을 좌우하는 핵심 변수로 떠올랐습니다.
똑같이 미국의 S&P500 지수를 추종하는 ETF인데, 어떤 것은 수익률이 3%대 중반인 반면, 어떤 것은 1%대 중반에 머물고 있습니다. 무려 2배 가까이 차이가 나죠. 바로 이 차이의 비밀이 ETF 이름 뒤에 붙는 ‘H’라는 알파벳과 관련이 있습니다. 이 글에서는 강달러 시대에 환노출(H가 없는 것)과 환헤지(H가 있는 것) 상품의 수익률이 왜 이렇게 벌어지는지 분석하고, 현명한 투자 전략은 무엇인지 논리적으로 안내해 드리겠습니다.
원/달러 환율 폭등, ETF 수익률을 가르는 핵심 변수
최근 원/달러 환율은 정규장 종가 기준으로 7개월 만에 최고치를 기록하며 매서운 고공행진을 이어가고 있습니다. 환율의 상승세가 이렇게 가파르다 보니, 해외 자산에 투자하는 ETF의 수익률에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.
환노출 vs. 환헤지, 2배 수익률 차이의 메커니즘
해외 주식이나 채권에 투자하는 국내 상장 ETF는 크게 두 가지 방식으로 운용됩니다.
환노출형 (Non-Hedged): 환율 변동을 투자 수익률에 그대로 반영합니다. 즉, 미국 주식이 올라 수익이 나고, 동시에 원화가 약세(달러 강세, 환율 상승)가 되면 환차익까지 얻게 됩니다. 최근 TIGER 미국S&P500(3.74%)이나 KODEX 미국S&P500(3.47%)처럼 ‘H’가 붙지 않은 상품들이 이 범주에 속하며, 높은 수익률을 기록 중입니다.
환헤지형 (Hedged, (H) 표기): 선물환 계약 등을 통해 환율 변동의 영향을 상쇄(헤지)합니다. 환율이 오르든 내리든 상관없이 오직 기초자산(예: S&P500)의 가격 변동분만 수익으로 반영하죠. TIGER 미국S&P500(H)(1.75%)나 KODEX 미국S&P500(H)(1.68%)처럼 이름에 (H)가 붙습니다. 강달러 국면에서는 환차익을 얻지 못할 뿐 아니라, 환헤지를 위한 비용까지 발생하여 수익률이 상대적으로 낮아지게 됩니다.
이러한 메커니즘 때문에, 환율이 한 달 사이 60원 넘게 치솟으면서 두 상품의 수익률 격차는 약 2배 가까이 벌어지는 현상이 나타난 것입니다. 나스닥100이나 미국 30년 국채 상품에서도 동일한 현상이 확인되고 있습니다.
투자자들의 자금 이동: 환노출 상품으로 쏠리는 돈
수익률 격차가 눈에 띄게 벌어지자, 투자자들의 자금 흐름 역시 환차익을 기대할 수 있는 환노출형 ETF로 급격히 쏠리고 있습니다.
KODEX 미국S&P500(환노출)의 경우, 최근 한 달간 약 6,000억 원에 달하는 순자산이 증가했습니다.
반면, KODEX 미국S&P500(H)(환헤지)는 150억 원 순자산이 오히려 감소했습니다.
채권형 ETF에서도 추세는 명확합니다. ACE 미국30년국채액티브(환노출)에는 자금이 유입된 반면, 환헤지 상품인 ACE 미국30년국채액티브(H)에서는 무려 1,150억 원이 넘는 순자산이 빠져나갔습니다. 투자자들은 당분간 강달러 기조가 유지될 것이라는 판단 아래 적극적으로 환노출 상품을 선택하고 있는 것으로 보입니다.
환율 전망: 강달러 기조, 얼마나 더 이어질까?
현재의 투자 결정을 내리기 위해서는 향후 환율 전망에 대한 합리적 예측이 필요합니다. 전문가들은 대체로 단기적으로 1300원대 후반에서 1400원대 중반 사이의 환율 수준이 유지될 가능성에 무게를 두고 있습니다.
강달러를 지지하는 구조적 요인들
현재의 원화 약세(달러 강세) 기조를 지지하는 구조적인 요인들은 다음과 같습니다.
미국 연준의 금리 인하 기대 후퇴: 미국 연방준비제도(연준)의 금리 인하 시기가 늦춰지면서 달러 대비 다른 통화의 매력이 상대적으로 떨어지고, 강달러 압력이 지속되고 있습니다.
구조적인 달러 수요 증가: 국내 투자자들의 해외 주식 직접 투자가 확대되고 있고, 대규모 대미 투자가 예정되어 있어 기업 차원의 달러 수요도 구조적으로 늘어날 것으로 예상됩니다.
외국인의 국내 주식 매도: 외국인 투자자들이 국내 주식을 대규모로 매도하는 것 역시 원/달러 환율의 상승 폭을 확대하는 주요 원인 중 하나입니다.
강달러 압력을 제한할 수 있는 요인
하지만 달러의 추가적인 초강세를 제한할 수 있는 요인도 존재합니다. 미국 연방정부의 셧다운 해제와 같은 불확실성 해소, 그리고 추가적인 유동성 경색 완화 조치 등이 이뤄질 경우, 달러 강세를 일부 억제하는 재료로 작용할 수 있습니다. 현재 레벨에서 환율이 추가로 급등할지 여부는 예측하기 쉽지 않기 때문에, 무조건적인 환노출 투자는 위험할 수 있습니다.
투자자를 위한 최종 가이드: 환율 변동성 관리
환율은 거시경제의 복잡한 요인들이 얽혀 움직이는 만큼, 단기적인 예측보다는 장기적인 관점에서의 포트폴리오 관리가 중요합니다.
1. 장기 투자 목표와 환율 전망을 일치시켜라
환노출 선택 시: 내가 달러 자산에 장기적으로 투자하며, 향후 원화 약세(환율 상승)가 지속될 것이라고 확신할 때 적합합니다. 다만, 환율이 급락(원화 강세)하면 투자 원금 외에 환손실을 입을 수 있다는 위험을 감수해야 합니다.
환헤지 선택 시: 환율 변동성에 신경 쓰고 싶지 않거나, 환율이 고점이라고 판단되어 향후 원화 강세(환율 하락)를 예상할 때 유리합니다. 환헤지 비용은 발생하지만, 기초자산의 수익률에만 집중할 수 있다는 장점이 있습니다.
2. 분산 투자의 원칙을 적용하라
현재와 같이 환율 변동성이 극심한 상황에서는 환노출형과 환헤지형 상품에 자금을 분산하여 투자하는 것이 가장 현명한 접근법이 될 수 있습니다. 이는 두 마리 토끼를 모두 잡으려는 욕심이 아니라, 한쪽 방향으로 쏠린 리스크를 관리하는 ‘헤지’ 전략의 일환입니다. 예를 들어, 전체 해외 투자금의 절반은 환노출에, 나머지 절반은 환헤지에 투자하는 방식이죠.
3. 장기 채권 ETF 투자 시 환헤지 고려
ACE 미국30년국채액티브의 사례에서 보듯, 채권형 ETF는 주식형보다 환율 변동에 더 민감한 수익률 차이를 보였습니다. 장기 채권은 금리 변동성 외에 환율 변동성까지 더해지면 변동성이 커지므로, 장기적인 관점에서 안정적인 이자 수익을 기대하는 투자자라면 환헤지(H) 상품을 고려하는 것이 리스크 관리 측면에서 더 이로울 수 있습니다.
결론적으로, 현재 환노출 상품의 압도적인 수익률은 환율 상승이라는 외부 요인 덕분이며, 이것이 계속될 것이라는 보장은 없습니다. 환율의 움직임을 예의주시하되, 자신의 투자 목적과 리스크 감내 수준에 맞춰 환노출과 환헤지를 균형 있게 활용하는 것이 현명한 강달러 시대 투자 전략이 될 것입니다.
*참고:본 글은 투자 조언이 아닌 참고용 정보 제공을 목적으로 하며, 최종 투자 판단은 투자자 본인의 책임입니다.끝까지 읽어주셔서 감사합니다.